Le dollar américain : doit-il s'affaiblir ou se renforcer ?
La question de savoir si le dollar américain doit être fort ou faible est depuis longtemps un sujet controversé parmi les économistes nationalistes. L’ancien président était connu pour ses opinions fluctuantes sur cette question tout au long de son mandat. Il a plaidé simultanément pour un dollar plus faible afin de rendre les produits américains plus abordables à l’étranger, tandis que ses politiques, telles que les tarifs douaniers et les réductions d’impôts financées par le déficit, ont contribué, sans le vouloir, à une augmentation de la valeur du dollar. Même avec un dollar fort, les appels à la dévaluation n’étaient pas rares.
Les défis de la mise en œuvre d’une politique de dollar faible
Deutsche Bank Research a récemment examiné les défis pratiques associés à la mise en œuvre d’une politique favorable à l’USD (dollar américain) dans le contexte des politiques potentielles de l’administration précédente. Ils ont constaté que les droits de douane et les implications qui en découlent pour un dollar plus fort sont plus susceptibles de dominer les résultats du marché, compte tenu des obstacles et des limites d’une stratégie de dollar faible.
La complexité des interventions sur les marchés financiers
L’un des principaux défis de la mise en œuvre d’une politique laxiste du dollar est l’ampleur des interventions nécessaires sur les marchés financiers. Pour parvenir à une dévaluation significative du dollar allant jusqu’à 40 %, des interventions exceptionnellement importantes, impliquant potentiellement des milliards de dollars, seraient nécessaires. Des contrôles de capitaux coûteux pourraient également être envisagés. Cependant, chaque option présente des inconvénients majeurs. Des interventions à grande échelle nécessiteraient une dette supplémentaire substantielle du Trésor et imposeraient un fardeau budgétaire. Les contrôles de capitaux pourraient entrer en conflit avec l’objectif de maintenir le statut du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale.
Considérations en cas d’affaiblissement du dollar
Les propositions visant à affaiblir le dollar comprennent également la création d’un fonds de réserve de change pouvant atteindre 2 000 milliards de dollars. Cependant, cela nécessiterait une dette supplémentaire substantielle du Trésor et pourrait entraîner un fardeau budgétaire supérieur à 40 milliards de dollars par an en charges d’intérêts nettes. De plus, l’ampleur requise entraînerait probablement d’importants obstacles politiques et pratiques.
Les contraintes de l’intervention multilatérale
L’intervention multilatérale, impliquant les grandes économies, est également limitée par les engagements du G7 envers les taux de change déterminés par le marché et les réserves de change limitées. À l’exception du Japon, les banques centrales du G10 n’ont pas les réserves suffisantes pour intervenir efficacement. Des exemples historiques, tels que l’Accord de Plaza, mettent en évidence ces contraintes.
Approche potentielle : encourager les sorties de capitaux des États-Unis
Une autre approche potentielle pour affaiblir le dollar est d’encourager les sorties de capitaux américains. Cependant, les tentatives historiques en ce sens, comme les efforts de la Suisse dans les années 1970, ont connu un succès limité. Des mesures telles que l’imposition des dépôts étrangers ou l’introduction d’exigences basées sur la résidence pourraient être envisagées, mais des contrôles de capitaux à grande échelle pourraient entrer en conflit avec les objectifs stratégiques.
Remettre en question l’indépendance de la Réserve fédérale
Une méthode moins probable pour affaiblir le dollar est l’érosion de l’indépendance de la Réserve fédérale. Des exemples historiques, comme la crise britannique de 2022, démontrent que l’affaiblissement de l’indépendance des banques centrales peut entraîner une hausse des primes de risque d’inflation et une augmentation des rendements à long terme. Cependant, ce scénario semble improbable en raison du nombre limité de nominations à la Réserve fédérale à renouveler et de la nécessité d’obtenir l’approbation du Sénat.
Compromis et résultats probables
Bien qu’il puisse y avoir des pressions pour affaiblir le dollar, des interventions financières substantielles, des contrôles de capitaux ou une perte d’indépendance de la Fed seraient nécessaires pour mettre en œuvre une politique de dollar faible. Par conséquent, beaucoup spéculent que les droits de douane et leurs implications pour un dollar plus fort sont des résultats plus probables.
L’avenir incertain du dollar américain
L’orientation future du dollar américain continue d’être un sujet de débats et de spéculations intenses. Les défis associés à la mise en œuvre d’une politique favorable au dollar sont importants. L’ampleur des interventions financières requises, les contraintes de l’intervention multilatérale, les potentielles sorties de capitaux et l’érosion de l’indépendance de la Réserve fédérale sont autant d’obstacles à la réalisation d’une dévaluation substantielle du dollar. En tant que telles, les implications pour les marchés et les économies mondiales sont potentiellement importantes.
